Enterprise Products Partners LP

Bedrijfsbeschrijving van Enterprise Products Partners LP

Pijpleidingen, opslagterminals en verwerkingsinstallaties vormen de kern van Enterprise Products Partners L.P. Het Amerikaanse energie-infrastructuurbedrijf opereert in het midden van de energieketen en transporteert en verwerkt onder meer aardgas, aardgasvloeistoffen, ruwe olie, geraffineerde producten en petrochemicaliën. Daardoor is het bedrijf minder gericht op het produceren van energie zelf en meer op de infrastructuur die nodig is om energieproducten van producent naar afnemer te brengen.

Wat doet Enterprise Products Partners?

Enterprise Products Partners is een Amerikaanse midstream-energieonderneming met een groot netwerk van pijpleidingen, opslagfaciliteiten, verwerkingsinstallaties en terminals. Het bedrijf verbindt productiegebieden met raffinaderijen, chemische bedrijven, exportterminals en andere afnemers. De activiteiten zijn vooral geconcentreerd in Noord-Amerika.

Het Enterprise Products Partners aandeel

Enterprise Products Partners is geen traditionele onderneming met gewone aandelen, maar een beursgenoteerde limited partnership. De belangen van beleggers worden units genoemd. De units worden op de New York Stock Exchange verhandeld onder ticker EPD. Deze structuur maakt het aandeel interessant om afzonderlijk te bekijken van reguliere Amerikaanse energiebedrijven.

NGL Pipelines & Services

Natural gas liquids, of NGL's, vormen een belangrijk onderdeel van de activiteiten. Enterprise verwerkt aardgas, transporteert NGL's via pijpleidingen, scheidt verschillende producten in fractioneringsinstallaties en biedt opslag en terminaldiensten. De afzonderlijke producten kunnen vervolgens worden gebruikt als grondstof voor bijvoorbeeld petrochemische toepassingen of worden geëxporteerd.

Ruwe olie en olie-infrastructuur

Binnen de activiteiten rond ruwe olie beschikt Enterprise over pijpleidingen, opslag en maritieme terminals. De infrastructuur verbindt productiegebieden met verwerkingslocaties en afzetmarkten. Ook marketingactiviteiten rond ruwe olie ondersteunen het gebruik van het infrastructuurnetwerk.

Aardgastransport en verwerking

Enterprise verzamelt, behandelt, verwerkt en transporteert aardgas. Hierdoor is het bedrijf actief op verschillende momenten tussen de productie van aardgas en het uiteindelijke gebruik ervan. Pijpleidingen en verwerkingsinstallaties vormen daarbij een belangrijk onderdeel van de infrastructuur.

Petrochemicaliën en geraffineerde producten

Een ander onderdeel van Enterprise richt zich op het transport, de opslag en de overslag van petrochemicaliën en geraffineerde producten. De onderneming beschikt hiervoor over gespecialiseerde pijpleidingen, opslagfaciliteiten en terminals. Ook exportinfrastructuur speelt een rol binnen deze activiteiten.

Hoe verdient Enterprise Products Partners geld?

Een belangrijk onderdeel van het verdienmodel bestaat uit vergoedingen voor het transport, de verwerking en de opslag van energieproducten. Contracten en langlopende klantrelaties kunnen daardoor zorgen voor een relatief voorspelbare inkomstenbasis. Daarnaast heeft Enterprise marketingactiviteiten die profiteren van handelsmogelijkheden en veranderingen in vraag en aanbod.

Een geïntegreerd infrastructuurnetwerk

De verschillende activiteiten van Enterprise sluiten op elkaar aan. Een energieproduct kan binnen het netwerk meerdere stappen doorlopen, bijvoorbeeld van verwerking naar transport, opslag, fractionering en uiteindelijk export. Deze integratie kan zorgen voor efficiënt gebruik van infrastructuur en meerdere inkomstenmogelijkheden binnen dezelfde waardeketen.

Invloed van olie- en gasprijzen

Enterprise is minder direct afhankelijk van olie- en gasprijzen dan producenten, omdat een aanzienlijk deel van de activiteiten draait om infrastructuur en dienstverlening. Toch kunnen grondstofprijzen invloed hebben op productievolumes, handelsactiviteiten en de vraag naar transport- en opslagcapaciteit. Vooral langdurige veranderingen in energievraag kunnen daarom relevant zijn.

Groeimogelijkheden van Enterprise Products Partners

Groei kan voortkomen uit uitbreiding van pijpleidingen, verwerkingscapaciteit, opslag en exportterminals. Ook de groei van de Amerikaanse productie van aardgas en NGL's kan extra vraag naar infrastructuur creëren. Daarnaast kan Enterprise bestaande activiteiten uitbreiden door nieuwe projecten en aanvullende infrastructuur die aansluit op het bestaande netwerk.

Dividend en uitkeringen

Bij Enterprise Products Partners spreken beleggers over distributions in plaats van het reguliere dividendbegrip van een onderneming. De partnership heeft een lange geschiedenis van uitkeringen aan unithouders. Bij het beoordelen van de uitkering zijn onder meer distributable cash flow, kapitaaluitgaven, schulden en de stabiliteit van de operationele kasstromen relevant.

Belastingstructuur van een limited partnership

De partnershipstructuur is een belangrijk verschil met een reguliere Amerikaanse onderneming. Unithouders ontvangen in het algemeen een Schedule K-1 in plaats van een standaard Form 1099 voor de fiscale rapportage. Voor internationale beleggers kunnen daarnaast Amerikaanse bronbelasting en andere fiscale regels van belang zijn. De exacte fiscale gevolgen hangen af van de persoonlijke situatie en het land waarin iemand belastingplichtig is.

Risico's van het Enterprise Products Partners aandeel

Belangrijke risico's zijn onder meer veranderingen in de vraag naar fossiele brandstoffen, lagere productievolumes, tegenvallende bezettingsgraden en problemen met grote infrastructuurprojecten. Daarnaast spelen regulering, milieuwetgeving, veiligheid, onderhoud, financieringskosten en operationele storingen een rol. De partnershipstructuur brengt bovendien specifieke fiscale aandachtspunten met zich mee.

Concurrenten van Enterprise Products Partners

Enterprise concurreert binnen de Amerikaanse midstreamsector met onder meer Energy Transfer, Kinder Morgan en Plains All American Pipeline. Ook andere infrastructuurbedrijven zijn actief in delen van de markt voor aardgas, NGL's, ruwe olie en geraffineerde producten. De omvang, locatie en onderlinge aansluiting van infrastructuur zijn belangrijke concurrentiefactoren.

Waardering van Enterprise Products Partners

Bij de waardering van een midstream partnership zijn traditionele winstmaatstaven niet het enige aandachtspunt. Beleggers kijken ook naar kasstromen, distributable cash flow, distributiedekking, schulden, kapitaaluitgaven en de waarde van de infrastructuur. De verhouding tussen de beurswaarde en de verwachte kasstromen kan helpen om Enterprise te vergelijken met andere midstreambedrijven.

Is Enterprise Products Partners defensief?

De infrastructuuractiviteiten en het grote netwerk kunnen zorgen voor relatief stabiele inkomsten in vergelijking met energieproducenten. Toch is Enterprise niet volledig onafhankelijk van de energiesector. Productievolumes, energievraag, regelgeving en de financiële positie van klanten kunnen invloed hebben op de activiteiten. Het aandeel moet daarom worden gezien als onderdeel van de energie-infrastructuursector.

Waar let je op bij een analyse van EPD?

Bij een analyse van EPD zijn onder meer distributable cash flow, distributiedekking, schuldpositie en kapitaaluitgaven relevant. Ook de bezettingsgraad van infrastructuur, contractstructuur, groei van productievolumes en nieuwe projecten geven inzicht in de toekomstige kasstromen. Voor internationale beleggers verdient de fiscale behandeling van een Amerikaanse limited partnership extra aandacht.

Veelgestelde vragen